从灰色地带到明确规范——解读美国参议院加密货币市场结构原则

要点 两党合作的参议院小组发布了基础原则，旨在定义加密货币市场的结构、监管方式和监督手段。

该框架概述了明确的法律分类、监管机构职责以及针对性的消费者和创新保护措施。

这一举措与众议院的《清晰法案》并行推进，可能为首部统一的美国数字资产市场结构法奠定基础。

6 月 24 日，美国参议院共和党议员，包括蒂姆·斯科特、辛西娅·卢米斯、汤姆·蒂利斯和比尔·哈格提，发布了他们的加密货币市场结构原则，首次初步介绍了参议院银行业委员会成员如何构想数字资产全面监管架构的蓝图。此蓝图与参议院银行业委员会中两党成员共同制定的《GENIUS 法案》相呼应，设定了稳定币的监管框架。继续阅读，深入了解加密货币市场结构的含义、参议院拟定框架的细节，它与众议院立法的比较，以及未来的展望。

金融市场的法律基础架构 在传统金融中，市场结构是指交易场所、参与者和机制的组织方式：交易所和交易商的角色、清算系统，以及确保公平、透明和价格形成的规则。但在加密货币领域，市场结构的概念具有新内涵，与立法的关系更加紧密，其中的核心议题当属监管管辖权的边界以及各种资产的分类——与此同时行业也意识到：通过一项全面的市场结构立法可以帮助明确这些关键要素。

在过去几年中，美国爆发了监管权限斗争：美国证券交易委员会 (SEC) 试图对被其视为证券的大多数代币主张管辖权，而美国商品期货交易委员会 (CFTC) 则声称对具有商品类似属性的资产（例如比特币）拥有管辖权。加密货币交易平台和去中心化金融平台在这种模糊的监管下运作，常常面临选择性执法，无法获得明确的规则。

随着新一届美国政府结束了“以执法代监管”的加密货币时代，并推动更具规则导向的监管方式，众议院的立法者出台了《清晰法案》，强制规定管辖范围划分、登记路径、消费者保障措施以及基础设施规则。参议院银行业委员会的市场结构原则尚未形成详细的监管框架——这些原则是委员会做出的回应，用于指导全面市场结构立法。

与众议院和参议院提出的稳定币立法提案类似，这些原则需要与众议院的《清晰法案》协调统一，以便将该法案最终送交总统签署成法。

参议院的原则具体包含哪些内容 参议院共和党议员公布了六大核心领域，作为即将出台的市场结构立法的基础。

清晰的法律分类。未来的市场结构法案必须在法律条文中定义哪些数字资产属于证券（属于证券交易委员会的管辖范围），哪些属于商品（属于商品期货交易委员会的管辖范围），明确哪套规则适用于哪些资产，避免监管不清。

明确的监管机构角色。监管权限应根据实体类型划分：中心化交易平台、托管中介机构、去中心化金融协议和软件开发者应各自归于适当的管辖。此提案还强调保护自托管，并将非金融区块链用例排除在金融监管之外。

创新友好型监管。这项立法将引入新的登记途径和豁免规定，例如代币融资的豁免条款、明确的二级市场规则，以及安全港或沙箱。智能合约协议不会像中心化企业一样受到监管。

消费者保护与保障措施。中心化平台必须遵循类似于现有金融体系的风险管理协议，包括反洗钱/了解您的客户 (AML/KYC）、托管隔离、资本门槛以及破产时客户资金保护。

针对性非法金融应对措施。参议员更倾向于采取简化的反洗钱和制裁合规方法，而不是施加过于宽泛的金融规则。这种方法将相关义务扩展到与美国有关系的外国行为者，并利用区块链的透明性进行执法。

监管机构主动参与。提案鼓励各机构采取无行动函、沙箱、安全港以及机构间协调等措施，敦促银行和金融机构厘清哪些属于合法的加密货币活动。

众议院与参议院：两个框架的故事 虽然美国国会两院——参议院和众议院——都致力于建立全面的加密货币市场结构，但他们的出发点有所不同。

众议院的《清晰法案》于 6 月早些时候通过了金融服务委员会和农业委员会的审议，确立了“数字商品”与“证券”的定义，将主要监管权授予商品期货交易委员会，将基于投资合同的代币管辖权限授予证券交易委员会。此法案设立了数字商品交易平台、经纪商和交易商的登记制度，同时确定了豁免条款和报告框架。

参议院的原则不那么具体严格，但范围更广泛。这些原则将指导斯科特主席及其同事就法案文本，与行业参与者、法律和学术专家以及政府利益相关方开展讨论和谈判。

众议院的《清晰法案》已经具有详实的法案条文，而参议院的框架则是以原则为导向。两者都主张在证券交易委员会和商品期货交易委员会之间划分管辖权，但在去中心化协议的处理方式上出现分歧。

未来将如何发展？ 美国数字资产市场结构立法正进入决定性阶段。在参议院方面，银行业委员会已安排听证会，并可能在接下来的几周内发布法案草案。与此同时，众议院正在为《清晰法案》的全院表决做准备，可能将其与稳定币立法合并，以便加速审议通过。

趁着这个势头，业内人士指出，聚焦稳定币监管的《GENIUS 法案》最快可能在 7 月签署成为法律。与此同时，《清晰法案》正推进至参议院全体审议阶段，预计在 9 月底前将完成关键程序步骤，包括修正审议和最终表决。这一时间安排表明，各方共同推动在国会休会前加紧确定加密货币监管框架。

虽然这些进展标志着美国朝着统一的监管框架加速迈进，但重要的是要适度调整预期。立法过程可能很复杂，随着众议院和参议院努力协调各自的法案，细节将继续变化。尽管如此，两党不断加大支持并确定了明确的时间表，都反映出美国在推动建立更清晰的创新友好型加密货币市场规则方面正发生重大转变。

结语 参议院的原则，以及正在进行的立法倡议，如众议院的《清晰法案》和参议院的《GENIUS 法案》，体现了美国加密货币政策日益成熟。立法者们不再采取零散的执法方式，而是倾向于为数字市场打造建设性监管，而不是强行套用传统金融的旧有规则。这都表明他们有意在清晰性、创新和消费者保护之间取得平衡。

对于全球加密生态系统而言，这是一个关键时刻。精心设计且切实可行的市场结构法将释放资本活力，明确各方责任，推动应用普及，为美国在区块链创新方面建立领导地位奠定基础。